75.62倍市盈率，国产无人飞机制造商，中无人机申购解读

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大家好，我是量子熊猫。

今天A股在昨夜美股大跌的背景下上演了一出大奇迹日，中午大盘时还跌了将近两个点，结果下午一路向上最后竟收涨一个点...

尾盘除了大呼震惊外，就是默默的撤回了今天的定投单，然后手动调低金额重新买入…

原因主要是因为熊猫定投走的是场外每周二的自动定投，今天上午由于开盘下跌较多，系统会自动调高买入金额，但下午大奇迹日后明显又不需要买这么多了...

接着进入今天打新内容，开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2022年6月15日可申购新股分析

中无人机（688297）：

企业基本情况：

全称“中航（成都）无人机系统股份有限公司”，主营业务为无人机系统的设计研发、生产制造、销售和服务。

主要产品为翼龙系列无人机系统，由无人机平台、地面站、任务载荷及 综合保障系统组成。

其中无人机平台由机体、飞机管理系统、动力系统、机械电气系统、机载数据链系统等组成，是无人机实现空中飞行最基本的组成部分。

无人机系统地面控制站包括指挥控制站、视距链路地面站、卫通链路地面站。地面站作为无人机的操控中心，在无人机执行任务的各阶段保障飞行安全和任务成功执行；作为无人机系统的数据交互中心，实现无人机系统融入指挥信息系统，支持与上级指挥所进行信息交互，实现侦察情报数据分发。

无人机系统任务载荷系统指无人机携带的完成指定任务的设备或装置，按用途可分为侦察监视、情报通信、电子对抗、武器弹药及其他民用装备等。翼龙系 列无人机系统任务载荷一般包括光电吊舱、合成孔径雷达、CCD 航测相机、武器及其他专用任务载荷等。

综合保障系统由保障设备、工具、备件、技术资料等组成，对无人机系统起支持保障作用。

公司当前翼龙系列无人机系统产品包括翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-2等，同时为客户提供无人机技术服务，具体情况如下：

a，翼龙-1无人机系统是根据国际市场需求研制的中空长航时察打一体多用途大型无人机系统，是国内第一型实现军贸出口的中空长航时察打一体大型无人机。翼龙-1无人机系统具有全自主起飞降落和巡航飞行能力、空地协同能力及地面接力控制能力，能够在复杂环境条件下长时间飞行和执行任务。

b，翼龙-1D无人机系统是国内第一型全复材多用途大型无人机系统，具备较强的内部装载及外挂能力，适合军民领域多场景应用。翼龙-1D无人机系统已通过国家主管部门军贸科研项目验收。

c，翼龙-2无人机系统是我国第一型国产涡桨动力大型无人机系统，具备全天时、全天候、全疆域作战能力。翼龙-2无人机系统具有先进的气动布局、机体结构、机载系统，选用大功率动力系统，大幅度提高了无人机平台飞行性能、载荷装载能力、多传感器综合能力、武器挂载能力和数据传输与控制能力，具备多样的任务拓展能力，可适用复杂使用环境下的多种任务需求，经历了高强度、复杂环境、强对抗实战考验。

d，无人机技术服务为客户的应用需求提供专业飞行服务、售后保障服务、售后技术服务等。

军用及民用无人飞机和系统企业，然后还有相应的技术服务

具体营收方面，主要营收大部分来源于技术开发，其次是商品销售。

对应申万二级行业为航空装备Ⅱ，可比上市企业为航天彩虹（002389）、中航沈飞（600760）、中航西飞（000768）、中直股份 （600038）、洪都航空（600316）。

发行情况：

企业由中信证券和中航证券主承销，当前市值174.69亿元，新发行市值43.7亿元，发行价格32.35元，发行市盈率75.62，PE-TTM68.57x，顶格申购需要24万元市值。

对比航空装备Ⅱ行业PE-TTM为60.61x，对比航天彩虹PE-TTM为70.78x、中航沈飞PE-TTM为59.38x、中航西飞PE-TTM为114.29x、中直股份PE-TTM为30.60x、洪都航空PE-TTM为171.30x。

业绩情况：

预计2022年1-6月可实现营业收入为150,000万元至165,000万元，较去年同期变动33.50%至46.86%；

预计实现归属于母公司所有者的净利润为19,000万元至22,000万元，较去年同期变动-15.40%至-2.05%；

预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为19,000万元至22,000万元，较去年同期变动-15.35%至-1.99%。

2021年营业收入247,573.88万元，2020年营收121,713.87万元，2019年营收25,113.94万元，年复合增速为213.97%。

2021年扣非归母净利润28,874.13万元，2020年扣非归母净利润16,482.30万元，2019年扣非归母净利润-985.82万元，扭亏为盈后快速增长。

2019-2021年，营收和利润增速都很高，营收在2020年翻了5倍，利润也在当年实现了大幅扭亏为盈，然后2022年上半年营收增长放缓，利润出现下滑。

招股说明书解释，主要是销售合同波动。

具体毛利率方面，2019年到2021年主营业务毛利率分别为7.36%、26.21%和24.02%，毛利率绝对值不高，2020年大幅提升后基本稳定。

参考招股说明书解释主要是因为公司在2019年才开始生产销售无人机系统，所以拉低了毛利率。

跟同业对比来看，处于较低水平，主要是行业销售模式还有产品结构的差异，内销价格一般以军审价确定，军贸方式价格就比较灵活，至于中无人机也是走的军贸方式，至于毛利率低于航天彩虹主要是产品差异。

从公司基本面看业绩增长很厉害，但是这类军工企业业绩持续性是个问题，并且毛利率在军工里边是真的低。

从发行情况看，科创板发行，发行价格一般，发行市盈率略高，PE-TTM一般。

最后汇总如下，虽然我申购但有风险，有风险，有风险，重要的事情说三遍。

打新评级：谨慎，我的操作：申购。


申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

记得点赞和关注，谢谢~
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航拍

只能慎重

nanshi00

少了一只新股

andycao1860

量子熊猫分析的新股申购很有价值，，，，787047，龙芯中科，分析一下。

lanjiadong

辛苦了[玫瑰][玫瑰][玫瑰]

xiaojunlfdz

辛苦了[玫瑰]

zhoulinchun01

慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般，真的有风险，先生说了三遍。

ftdyz

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